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天齐锂业我还能信任你吗?

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  最近天齐还是赣锋,吵吵闹闹太多了。主要还是赣锋带头涨了,天齐不争气,最近还搞了个6%的大跌,大家的心情都坏了。同时,每天有人在天齐这里用财务数据唱利空。

  其实没有什么好争的,首先,我对天齐与赣锋都配了,2:1, 就像网友说的,小孩子才选,大人就都要,既然是行业复苏,带动的必然整个行业而不是某一个企业。选这个,选那个实在是太操心了。但是针对现在不少网友传天齐的利空比较多,还是想回复几句。这也是我为什么天齐配得比赣锋多的原因:

  看到没有,天齐占10.77%,赣锋占4.19%,天齐是赣锋的一倍以上,另外更关键的是,天齐手握了全球最优质的Greenbushes矿和Antarcama盐湖。

  从锂矿资源分布来看,格林布什矿的储量规模及品位位于全球第一。截止2018年3 月31 日,格林布什矿厂中央矿脉区的总储量约为690 万吨LCE,其中氧化锂品位约为2.1%。与之比较,大部分营运中的硬岩锂矿厂、短期生产商等的矿物储量不足一百万吨LCE 且氧化锂品位为0.9-1.5%。

  从卤水资源分布来看,SQM 的Salar de Atacama 拥有4290 万吨LCE 的锂储量,即世界上最大的卤水储量,锂品位为1840ppm,为所有卤水资源中的最高品位。相比之下,大部分卤水资源的为100-700 万吨LCE,品位在300-1000ppm 之间。

  3)从利润率上看,天齐2018年的毛利是70%多,现因为各种支出增加降为58.56%,而赣锋的利润只有23.90%。为什么会有这么大的差别?主要因为赣锋其实主要是与各大上游矿山签订的是长销协议,自家矿太少。当然,赣锋的加工能力还是很不错的,他从中游的锂化合物及金属锂制造起步,成功扩大到产业链的上下游,非常踏实。

  4)正确看待SQM投资,大海边,地跌口,名校在侧的房子就是要贵些。甚至即使贵些,你不抓住时机还买不到。关键是看值不值,而不是贵不贵。

  - SQM收购按照长期股权投资入账,不并表,基于锂产业未来的发展前景,长期股权投资的减值风险并不大。此外,SQM 每年的损益将按照比例记为投资收益,2019年按照SQM利润30亿计算,预计可获得股利为7.5亿;如后面两年锂行业回暖,预计年获得股利可达10多亿, 甚至15亿以上。

  所以,收购SQM股份,短期确实带来了一定财务上的压力,但是核心资源,没有什么不值的。库克年收入高达1.45亿美元,你说苹果请他当CEO到底贵不贵呢?

  通过上面的比较基本能看出,天齐和赣锋根本不在一个赛道上,天齐的基因确实要优秀得多。

  -首先:天齐从底部上来也有30%了,只是最近这一波赣锋上去了,天齐还没有上去。阶段性股价涨跌影响因素确实太多,或许配股就是其中重要影响因素之一。

  -其次:股价上涨如人的成长过程,是一个马拉松,比的是终点,不是过程中的每个点。爱因斯坦第一次考大学都没有考上,不影响他成为最NB的科学家。最后能站到什么高度,影响的最关键因素之一就是基因。

  1. 战略层面,我们认为锂厂商的核心优势在于拥有大量低成本的上游资源所有权,以此获取竞争优势,而天齐的一系列并购举措反映了前瞻布局、资本运作和内部整合的能力。

  2. 业务方面,我们认为氢氧化锂的需求可能伴随高镍化而加强,价格有所支撑。伴随新建氢氧化锂的4.8 万吨产能的陆续释放,有望支撑公司业绩继续高速增长。在碳酸锂方面,价格继续跌至成本线 万后会挤出不具有成本优势的化工企业,由于化工企业不会轻易停产的特点,市场会呈现缓慢出清的过程。

  3. 财务表现方面,我们认为SQM 公司的分红将缓解并购贷款利息偿付压力,负债水平短期内会有提升,但是为中长期内谋求更大的市场份额奠定了基础。此外,可转债和H 股的发行将很大的缓解天齐的还款问题。

  4.在资本市场表现方面,如果等市场普遍看到价格见底回升而去投资,可能买入会比较困难,而且从历史来看准确地预测价格底部基本是不可能的。我们认为锂产品价格跌幅最大的阶段已经过去,而伴随着新能源汽车的行业高速发展而催生出的需求会持续在增长,供需的状况会在这两年的某个时点出现逆转,天齐目前的估值水平对长期投资者来说是一个很好的买入时机。